| 保全我国外汇资产的选项
文/严海波（中共中央编译局中国现实问题研究中心副研究员、经济学博士）
央行副行长胡晓炼不久前表示，中国对美国国债的投资将继续，因为其整体信用风险较低。中国将密切关注持有的美国国债价值的变化。
由于中国将巨额资产投入美国国债，中国巨额外汇资产的安全，一直是人们关注的焦点。据美国财政部网站公布的新数据以及美国对外关系委员会地缘经济研究中心的报告显示，截至2008年底，中国持有的外汇资产超过2万亿美元。这笔巨额资产的安全与否，已经关系到中国的国家与安全利益。
由于美联储已于3月宣布半年内将收购12500亿美元国债及机构公司债券，以此方式放出基础货币将使美元加速贬值。
美国巨额金融衍生品建立在以无力偿债的超前消费基础上。随着债务危机加剧，以此形成的巨大资金黑洞绝非区区几万亿美元所能填补。因此，美联储大量增加基础货币供应才只是个开始。
英国《市场预测》由此发表文章说，“美联储资产负债表的扩张计划导致了15倍的基础货币供应量的增长，这对美国货币来说是一个惊人的贬值！”照此估量，中国外汇资产正面临一两年内损失巨大的风险。
在美元巨大的贬值风险面前，多国政府和私人投资者纷纷使出脱身之道减持美债。今年1月，除中国外所有外国投资者净减持15亿美元。
日本一年前还持有美国国债6000亿美元，居世界首位。一年来，日本一方面采取大减小增战术，即先减持几百亿美元，后又在美国压力下小幅增持，如此数次，艰难地将美国国债减至去年11月的5771亿美元；之后虽增持了一些短期美债，但今年1月份却又以对国际货币基金组织（IMF）注资的方式脱手了1000亿美国国债。
美国财政部数据显示，从2008年3月至2009年2月，英国一年来将其所持美国国债从1805亿美元减至1291亿美元。加拿大一年来减持美国国债幅度也较大，从223亿美元减至109亿美元。
目前看来，特别提款权（SDR）作为超主权储备货币，仍难摆脱其相对于大宗基础产品不断贬值的趋势。这是因为：
货币为主权货币，必须由政府强力推行。只有在成立世界政府或联邦对全球有效管辖的情况下，才会有真正的世界信用纸币。因此，希望由彼此利益互相冲突的各国协商出一个统一的世界信用纸币，这种等待会贻误拯救我国外汇资产的时机。
另一方面，IMF一向为美国所控制，美国有一票否决权，很难进行任何对美国不利的改革。
为规避我国外汇资产损失，建议考虑以下几点措施：
一是不再增持新的美债，将每月的顺差全部用于进口金银和其他战略价值资源产品，实现月月外汇平衡。
美元的正确使用原则应是当作流通手段，不待其贬值就及时买回各种需要的保值资源，用其利而避其害。而不仅仅是当作财富储藏手段，用其害而避其利。美元绝非只能买美债而不能买其他。
二是建立大规模金银和战略资源储备。
金、银等实物货币就是存在了几千年实实在在的超主权货币。不管人们是否称其为“世界（储备）货币”，只要它能保值增值，并广泛为世界各国所接受，可随时兑换成各国货币，它就是事实上的世界货币。
正因黄金具有完美的世界财富储藏手段功能，美欧诸国在其外汇储备中黄金都占较大比例，尤其美国占76.1%，其他如：德国占63.2%，法国占56.9%，意大利占66%，瑞士占43%，荷兰占55.3%，欧洲央行占24%，葡萄牙占77.4%。因此，在西方货币竞相贬值中，黄金因反向变动而大幅升值，使美、欧足以对冲其外币资产贬值损失而能有较大赢余。
我国黄金储备在外汇储备中比例非常低，远不够对冲各种外汇资产的贬值。因此，增加黄金储备应是我国持之以恒坚定不移的长期战略。
实行国家组织进口和鼓励民间进口两条腿走路的方针。对现行政策限制金银进口，鼓励金银出口等规定应当给予调整。
除进口黄金外，我国每年的黄金产量应全部用于增加储备。目前，澳大利亚、加拿大、南非等多家黄金公司，在中国占有大量黄金矿权。因此应将黄金金矿开采列入国家战略产业掌控。
除金银外，石油及铜、镍等金属产品，粮、棉等既是重要的战略资源，也是特殊时期最具价值的一般等价物，因而也是规避美元大幅贬值风险的重要保值手段。
只要能将黄金、白银储备增加到占全部外汇储备的30%，就可对冲掉美元大贬值造成的损失。再加上石油等其他战略资源储备，我们就能力保我国外汇资产周全。□
中国的外汇管理问题在这场国际金融危机中引人瞩目。4月２４日，在国家外汇管理局发布２００８年中国国际收支平衡表及《２００８年中国国际收支报告》之际，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长胡晓炼在办公室里就我国国际收支形势及外汇管理热点问题接受了新华社记者的专访。
资本流动基本格局未变
【新闻背景】到今年３月底，我国外汇储备额为１９
５３７亿美元，３年多来始终居于全球首位。但受去年国际金融危机的冲击等影响，我国外汇储备增速呈现出较为明显的放缓趋势，其中今年１、２月份出现外汇储备减少情况。
记者：您认为这场席卷全球的国际金融危机对我国涉外经济运行产生了哪些影响？今年以来我国外汇储备额出现波动，原因是什么？
胡晓炼：在这场百年一遇的国际金融危机影响下，世界经济尤其是主要发达国家经济陷入衰退，外部需求大幅萎缩，我国出口增速下滑；国际大宗商品价格下跌，我国国内经济增长放缓，进口成本和需求降低共同带来进口增幅回落；大量国际资本为求自保在去杠杆化过程中加速向母国回流，国际金融机构收缩了对贸易、投资提供的信贷等金融服务；国际贸易、投资保护主义抬头，限制国外产品竞争及海外投资的噪音加大，摩擦和争端上升。
受此影响，２００８年我国国际收支运行出现较大变化。上半年国际收支统计口径的货物出口同比增长２２％，下半年同比增长１４％。上半年资本和金融项目顺差７１９亿美元，下半年转为逆差５２９亿美元，其中，上半年外国来华直接投资流入同比增长２８％，下半年同比下降７％；上半年新增外债５３８亿美元，下半年减少５２７亿美元。上半年外汇储备增加２８０６亿美元，下半年增加１３７２亿美元，不到上半年的一半。
今年一季度，我国国际收支总体仍保持顺差，状况基本稳定，没有出现大的波动，但继续了去年下半年流入放缓的趋势。需要指出的是，今年以来我国月度外汇储备规模出现波动，主要是由于贸易顺差、国际汇率和资产价格大幅波动所致，资本流动的基本格局没有发生变化。
资本集中流出风险较低
【新闻背景】前几年持续的资本流入，导致了中国外汇储备的高增，防范热钱问题曾成为国家外汇管理局的一项重要任务。但当前，对资本集中流出的风险国家外汇管理局同样保持高度警惕。
记者：本轮全球金融海啸中，许多新兴市场出现资本外流、储备下降、本币贬值。我国是否也面临此类风险？
胡晓炼：２００８年，我国有部分项目出现了资金流出加快的情况，但总体状况仍基本正常。全年外商投资企业撤资清算、利润汇出等流出合计７０５亿美元，比上年增长７％，与２００６年和２００７年分别增长３９％和４５％相比并不突出。
目前我国人民币汇率保持基本稳定，境外市场波动曾一度出现的人民币贬值担忧，也随着对中国经济继续保持增长的信心而基本消失。目前，我国促进经济平稳较快发展的一揽子政策措施正在发挥积极效果，国内经济增长前景较好，金融体系比较稳健，人民币对美元汇率保持基本稳定。
外汇储备投资依然盈利
【新闻背景】随着国际金融市场剧烈动荡，全球金融资产大幅缩水。国家外汇管理局承担着外汇储备资产经营管理的责任。在金融风暴中，近２万亿美元外汇储备的经营收益令人格外关心。
记者：２００８年我国外汇储备的投资收益如何，是否如一些报道所称的遭受了巨额亏损？
胡晓炼：去年我国外汇储备经营在保持安全、流动的同时，还取得了一定的收益。从刚发布的国际收支平衡表上看到，２００８年我国对外收益达８２５亿美元，较上年增长８％，其中的相当部分是外汇储备投资收益。
需要指出的是，在全球系统性金融风险的猛烈冲击下，金融市场剧烈动荡，许多大型金融机构和投资机构出现了投资亏损，全球的利率水平也大幅度降低，我国外汇储备在国际金融市场运作，不可避免地会受到影响，不能独善其身。２００８年，我国外汇储备的收益水平较前些年有所下降，但仍取得了一定的收益，来之不易。这主要得益于多元化的货币配置和资产摆布。主要投资于安全性较高的资产，坚持长期投资理念。多元化投资在不同货币、资产类型盈亏之间产生了彼此互补的效果，资产的价值总体上稳定。
“保值、增值”是外储经营目标
【新闻背景】国际金融危机仍在蔓延，如何继续保障我国近２万亿美元外汇储备资产的安全，是国家外汇管理局下一步工作面临的重大挑战。
记者：目前危机还在持续，仍有可能进一步恶化，我们应该如何继续保障外汇储备资产的安全？
胡晓炼：我国外汇储备始终按照安全、流动、增值的原则进行经营管理。我们坚持审慎的长期投资理念、多元化投资策略和严格的风险管理措施，以保障国家外汇储备资产的总体安全。
对于大家比较关注的“多元化投资”问题，我们是有严格约束条件的，坚持在主要货币和高质量资产中进行重点配置。在前几年金融市场一派乐观、次贷产品盛行、风险被掩盖和低估的环境下，外汇储备经营坚持审慎，保持清醒，既没有涉足次贷、CDO等“有毒”产品，也没有投机高风险的衍生产品，投资过程也不以短期频繁买卖为主要方式。
外汇储备资产除安全要求外，还需要保持充分的流动性，不仅要满足一般对外支付需求，如进口国内需要的物资和技术，支持企业走出去，还要在资本可能出现快速流出、货币面临较大压力的情况下，有效发挥保障国家经济金融稳定安全的作用。波动性大、市场容量小、流动性差的资产不适合外汇储备大规模投资。
在保障资产总体安全、流动的前提下，外汇储备经营要争取提高投资回报，特别要保持储备资产长期稳定的盈利能力，以更好地实现外汇储备保值、增值的目标。
黄金储备已有增加
【新闻背景】除了外汇资产，黄金是世界各国常见储备资产。到今年３月底，我国公布的黄金储备为１９２９万盎司（６００吨），保持２００２年１２月的起始水平。
记者：自２００３年以来，中国国际收支平衡表的储备资产项目中，黄金储备的变动都是零，这是否意味着中国的黄金储备几年来未发生变化？
胡晓炼：本世纪以来，我国调整过两次黄金储备，即２００１年和２００３年，分别从３９４吨调整到５００吨和６００吨。自２００３年以来，逐步通过国内杂金提纯以及国内市场交易等方式，增加了４５４吨。目前我国黄金储备已达到１０５４吨，在各国公布的黄金储备中，只有六个国家超过１０００吨，我国排名第五。
最近，我们按照国际货币基金组织的相关规定，就黄金储备变动情况向其进行了通报，并得到认可。这一变化将在今后的国际收支平衡表和人民银行有关统计报告中记录并反映。
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