股海观潮之错失紫金矿业

     2009.6.16 经过近一段时间的观察，比较分析了一些个股的走势，觉得紫金矿业值得购入。理由有三：一、该股已连续七八个交易日下跌，事后得知是大股东抛售所致；二、与中金黄金、山东黄金等黄金股相比，股价差距巨大，紫金矿业每股9元左右，而那两只股票均在50元左右；三、三只黄金股各有优势，紫金矿业在储存量、开采成本上优势明显。已感到可以买进。昨天挂了8.97元/股,可惜没有成交，昨天尾盘即有拉升，今天更是大涨3~4%。大盘形势不妙，我又不敢追涨。今天看消息，原来紫金矿业其他高管大胆承接，每股9.17元。我想沪市大盘近期还是应该有所调整，估计在2675点左右，如果紫金矿业在回调至9元左右，我还是会买进的。

                 国内三大黄金股比较 中金黄金最有爆发力

    黄金往往与投资者的快乐指数成反比。这是一个统计学结论。

　　当股市或债市回报高企时，零回报的黄金无法引起资金的兴趣；当股市和债市同时不景时，黄金往往大旺。二战后的60年中，当美国证券市场的实际回报超过10%时，黄金的实质回报为－9%；当股、债市回报为－8%时，黄金的回报却高达22%。

　　所以，人们说，现在是黄金的黄金时间，何时冲千，全球瞩目。

　　中国黄金生产版图上，三大巨头严阵以待。东部沿海——山东黄金(600547.SH)； 华北地区——中金黄金(600489.SH); 华东地区——紫金矿业(601899.SH)。谁才是中国金王？

　　黄金资源比拼

　　从以上三家黄金生产商2008年年底的黄金储备量来看，目前黄金储量排名第一的是紫金矿业，其保有黄金储量为701.5吨；中金黄金保有黄金储量326.98吨，位居第二；山东黄金排名第三，其保有黄金储量为170吨。从排名上看，紫金矿业在黄金资源方面优势较大。产量方面，紫金矿业2008年的黄金年产量也以28.48吨居于首位，是中金黄金当年产量的2.45倍， 是山东黄金当年产量的1.83倍。

　　成本方面，紫金矿业每克金的现金生产成本是58元，其完全成本则是100元/克左右，属业内最低；而山东黄金的完全成本为110~112元/克左右；而中金黄金的完全成本则达到138~139元/克。对于造成中金黄金克金成本较高的原因，国信证券分析师彭波认为，这主要是由于中金黄金单个矿山规模较散，分布比较分散，同时，由于其金矿品位的原因，导致其生产成本高于其他几家黄金公司。

　　和紫金矿业、山东黄金的打洞开采方式不同，中金黄金采用“渗滤氰化法”，在碎石中倒入氰化物，以提取黄金。不同开采工序，造成这些黄金公司开采成本的差异。

　　从2008年矿金毛利率分析，紫金矿业矿金毛利率最高，为65.5%；其次是山东黄金，其矿金毛利率为53.8%；中金黄金2008年的矿金毛利率则为48.03%。这也反映了紫金矿业成本优势明显。

　　无论黄金储量，还是克金生产成本、矿金毛利率，紫金矿业都在众黄金巨头中独占鳌头。与之形成鲜明对比的是，相比山东黄金和中金黄金，紫金矿业近一年来股价走势相对疲乏。一年内，山东黄金与中金黄金股价涨幅均达到近100%，而紫金矿业股价则涨幅不超过25%，明显滞后。这主要是紫金矿业两大股东陈发树、柯希平连续减持套现所致。

　　指标综合分析

　　理财周报采用一个指标——年产量/市值，通过该比例来估计每1元的金矿股投资相对应的黄金产出量的关系，即每1元的股票投资所包含的黄金产量， 每单位投资含产金量越高，即该比例越高，其性价比就越高。从数据上分析，山东黄金的产量/市值比例最高为0.0417,

　　其次是中金黄金，其产量/市值比例为0.0313；而紫金矿业的产量/市值比例为0.0283。就现有年产量而言，目前，山东黄金含金产量最高，紫金矿业含金产量最低。

　　逆向考虑该指标，我们用市值/年产量，该指标则反映每单位黄金产量的市场价值。从这个指标，我们可以看出，在最新的股票市场上，紫金矿业每吨黄金产量市场认价为35.32亿，中金黄金每吨黄金产量市场认价为31.92亿，而山东黄金目前每吨黄金产量市场认价为24.01亿。就现有年产量而言，目前，山东黄金的每吨黄金产量市场认价最低，紫金矿业的每吨黄金产量市场认价最高。

　　当然，仅仅考虑年产量是不够的。因为，年产量并非越高越好，毕竟每家公司的保有黄金储量是一定的，年产量过高，则其金矿可开采寿命减少。

　　因此，我们再考虑其黄金储量另一指标——储量/市值，该指标表示每1元的股票投资所包含的黄金储备量。每单位投资含储金量越高，即该比例越高，其性价比越高。从数据上分析，中金黄金的储量/市值比例最高为0.8809，其次是紫金矿业，0.6973；山东黄金为0.4822。以公司长期黄金储量而言，含金储量最高的是中金黄金，含金量最低的是山东黄金。

　　由于中金黄金和山东黄金的母公司均有将整体黄金资产注入上市公司的意向，因此，如果将中金黄金和紫金矿业母公司尚未注入其上市公司的黄金资产算入，则中金黄金的储量/市值比例增加2倍，为2.82；山东黄金的储量/市值比例则增加3倍，为1.95。

　　后备竞争力量

　　尽管从目前这三家上市公司保有黄金储备量来看，紫金矿业具有明显的优势。但是，中金黄金和山东黄金后劲不可忽略。中金黄金的控股股东中国黄金集团不断往其上市公司中金黄金注入矿山资产。2009年，中金黄金集团计划将其所属的7座黄金矿山企业注入中金黄金。从中金黄金的年报里面可看出中金黄金已经做出“整体上市的承诺”，中金黄金不断地从集团得到新资源、新企业的注入。目前，中国黄金集团未注入上市公司的保有黄金储备是719.34吨，也就是说， 中国黄金集团的黄金资产上市部分仅占其集团全部黄金资产的31.25%。同样，山东黄金集团也不断向山东黄金注入矿山资产。目前山东黄金集团尚未注入上市公司的保有黄金储备约500~600吨，是其已上市黄金资产的3.05倍。

　　面对中金黄金和山东黄金国有大股东源源不断的矿山资产注入， 紫金矿业也不示弱，将目光瞄准海外。早在去年，紫金矿业就计划以10亿人民币抄底海外金矿。紫金矿业在加拿大、俄罗斯、南非、秘鲁、塔吉克斯坦等国以投资、收购或参股等方式寻求黄金资源。

　　安信证券首席分析师衡昆认为，中金黄金和山东黄金两家公司不间断的矿山资产注入利好公告，对这两家公司的股价走高有较大影响。

　　而紫金矿业自2009年4 月27 日起，公司有49.2 亿股小非解禁。继上个月其第一大自然人大股东陈发树抛售其1/4的紫金矿业股份， 共套现13亿元， 用于购买7.01%的青岛啤酒(26.09,0.00,0.00%)股份;其第二大自然股东柯希平也减持7476万股，套现6.64亿， 用于入股京股东方。近来一个多月，紫金矿业持续走低，很大一部分原因是受小非大量减持的影响。“紫金矿业短期内这种走低其实过度反映利空，相信过段时间投资者对会对紫金矿业的减持行为趋于理性。”上述分析师如此认为。

　　对于紫金矿业两大自然股东纷纷“抛紫金”的做法，上述分析师认为：“这并不能说明该公司不再具备投资价值，而是，有更赚钱的东西，这种做法也没什么可说的。”

　　三大黄金股综合价值

　　综合以上分析，比较这三大黄金巨头：紫金矿业由于有明显的成本优势，其盈利能力最强，且到目前为止，紫金矿业保有黄金储量最大；山东黄金无论黄金资产的增长速度还是矿金毛利都非常稳健，但其黄金资源储量不占优势；中金黄金由于成本居高，其盈利能力较弱，但其母公司有雄厚的黄金资源。

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