中国建筑施工企业，目前总体情况如何？值得肯定的是，公司质量优于其他行业。国元证券对14家重点跟踪的建筑业上市公司半年报进行了分析，2009年上半年实现营业收入总额4700.01亿元，同比增长40.62%；实现归属于母公司的净利润总额100.28亿元，同比增长43.26%；与沪深两市1637家上市公司上半年实现营业收入50448.66亿元，同比下降12.75%；实现净利润4826.92亿元，同比下降14.76%；显然具有更为明显的成长性。

其它方面的分析如下： 1.资产负债率大都较高且同比略有增加：资产负债率一般为65%以上，主要由建筑行业特性决定，最低的海油工程为44%，最高的中材国际为90%；其带息债务/全部投入资本比一般低于资产负债率15-25%，处于合理水平，风险相对可控。2.固定资产投资快速增长，建筑业及房地产业新开工面积恢复：今年1-8月城镇固定资产投资累计同比增速高达33%，其中包括铁路基建在内的基建增速更为明显；同时建筑业及房地产业在经历08年下半年的低谷后在今年2季度已经明显复速；而14家公司的大多数上半年新签合同(与营业收入比)维持在较高水平，其中三大央企的未完工合同额/08年营业收入比都在2倍以上。3. 销售毛利率及销售净利率较低，大部分公司年化收益率并不低：大部分公司销售毛利率在5%或以下，同比略有下降；期间费用率因收入大增略有下降，使其销售净利率同比波动小；由于大部分公司资产负债率高，且周转率相对也高，大部分公司的年化净资产收益率在10-20%；最高的中材国际为45.2%，最低的路桥建设也有6.6%。4. 行业投资评级：建筑施工行业指数近1年落后于沪深300指数10%；(主要受权重较大的中国中铁及中国铁建拖累)，根据WIND统计，14家公司的09年一致盈利预期增长约28%左右，09年PE约为24倍；行业未来成长性较好，我们给予行业“推荐“的投资评级。5. 重点公司推荐：推荐中国中铁、中国铁建、隧道股份、精工钢构4家上市公司，理由是都是细分行业的龙头且受益于基建投资加大，未来盈利增长较为确定。

如果从单个公司的情况来分析：2009.9.21

这里比较了三家大盘股三家中等规模的公司，可以看出中国建筑成长性非常好，具有一定的潜力。中国建筑房地产业务是最大亮点。上半年，公司房地产业务增长较快，实现销售额254亿元，销售面积313 万平方米，确认销售收入152.8 亿元，是所有A+H 股房地产上市公司中唯一三家上100 亿的公司之一；拥有土地储备3637 万平方米，较2008 年末增加210 万平方米。房地产销售收入占公司营业收入达到13.7%，比08 年提升了4.44 个百分点；
    基建业务增长超预期。基础设施建设与投资业务是公司增长最快的板块。上半年公司基建业务实现营业收入131.61 亿元，，基建业务收入占公司总营业收入的比重达到13.比2008 全年度的比重上升了约3.1 个百分点。基建业务新签合同额406 亿元，保证了公司基建业务的稳步快速增长。
    三项费用率下降显著。公司通过实施精细化管理，改善经营模式和组织结构，加强风险防范，有效地提升了公司管理效率，09 年中期管理费用率为3.67%，同比下降了0.4 个百分点。

　　业绩预估：我们维持公司09-11 年EPS 分别为0.15 元、0.24 元的盈利预测不变，09 年、10 年业绩增长率分别为66%和60%。
    看好公司的长期投资价值。短期来看，随着我国信贷政策的重新收紧，下半年房地产市场走势不明朗，这是导致公司目前估值不能上去的主要影响因素。随着大量的央企以天价拿地，在一定程度上压缩了房价下行的空间，我们并不认为房地产市场调整的深度会超预期。公司强劲的开发实力与丰富的土地储备以及行业龙头的强势地位，长期发展前景比较乐观。
    首次给予公司“审慎推荐-A”的投资评级，6 个月目标价6 元，对应10 年EPS25倍PE。